VAMOS © - Sådan vælger vi vores aktier
Vi tror på aktiv forvaltning - og at en disciplineret og struktureret investeringsproces skaber merafkast over tid. På kort sigt kan aktierne handles langt væk fra deres fair værdi. Men vi tror på, at markederne på lang sigt belønner selskaber, der øger deres cash flows. De finansielle markeder vil altid på kort sigt være præget af investorernes adfærd på et givet tidspunkt. Det giver til gengæld den langsigtede investor gode muligheder for at finde billige aktier med et godt potentiale.
Vores langsigtede investeringer skal opfylde tre krav:
- Vi kan købe aktien til en værdiansættelse under den værdi, som vi vurderer, at aktien er værd. Værdien bliver vurderet ud fra både traditionelle nøgletal og pengestrømsmodeller (Valuation).
- Forventningerne til selskabets indtjening opjusteres løbende, og samtidig overrasker indtjeningen positivt (Momentum).
- Selskabet præsterer vedvarende høj og stabilt stigende indtjening (Strength).
Se filmen om VAMOS
Læs mere i dybden om VAMOS ©
Kvantitativ og kvalitativ udvælgelse af aktier
Vores investeringsproces er en fokuseret bottom-up proces, som bygger på en kvantitativ udvælgelse af aktier og en efterfølgende kvalitativ vurdering af hver af de udvalgte aktier. Processen, som er inddelt i tre trin, bliver gennemført hver uge for at sikre, at vores porteføljer altid er sammensat på den mest optimale måde.
Den kvantitative udvælgelse er baseret på en kombination af faktorer, der i back tests har bidraget positivt til afkastet i 17 ud af 19 år. Vær dog opmærksom på, at tidligere afkast og resultater ikke er en pålidelig indikator for fremtidige afkast og resultater.
Processen trin for trin
Vi har udviklet vores egen faktormodel, som er et screeningværktøj, der tager sig af den kvantitative identifikation af potentielle aktier til vores porteføljer. Den kvalitative vurdering bliver foretaget i et samarbejde mellem vores porteføljemanagere. Vores porteføljer sammensættes af de bedste aktier ud fra en optimering af afkast og risiko.
Trin 1
En gang om ugen screener faktormodellen omkring 7.000 aktier globalt. De 7.000 aktier lever alle op til den datakvalitet og analysedækning, som vi har sat som kriterium. Aktierne scores i forhold til mere end 20 faktorer herunder fx traditionelle nøgletal og cash flow-nøgletal. Faktorerne er valgt ud fra, at de reflekterer vores investeringsfilosofi om valuation, momentum og strength - og at de historisk set har vist et attraktivt forhold mellem afkast og risiko. I modellen vægter valuation 50%, momentum 35% og strength 15%. Den overordnede vægtfordeling er fast, mens vi løbende vurderer de enkelte faktorer.
Hver aktie får en score i forhold til valuation, momentum og strength. Scorerne vægtes og lægges sammen til en samlet vurdering af aktien.
Trin 2
På baggrund af den kvantitative score udvælger porteføljemanagerne de mest interessante aktier, som de arbejder videre med. Aktierne udvælges efter princippet: En høj score er en købskandidat og en lav score er en salgskandidat. Porteføljemanagerne gennemfører en grundig due diligence på de udvalgte aktier.
For at sikre at scoren viser et ægte og fair billede af aktien, verificerer porteføljemanagerne scoren ved bl.a. at kigge på:
- Historisk værdiansættelse og værdiansættelse i forhold til sammenlignelige virksomheder.
- Strukturelle faktorer og andre faktorer, der kan påvirke indtjeningen.
- Virksomhedens kapitaldisciplin og balance.
Dernæst kigger de på virksomhedens strategi, produkter, konkurrencemæssige situation, risici og evne til at fastholde den stigende indtjening. På den måde søger de at finde frem til de bedste aktier blandt de højest scorede.
Trin 3
Porteføljerne sammensættes med fokus på spredning og optimering af risiko-/afkastforholdet i den enkelte portefølje.
I porteføljesammensætningen har vi ufravigeligt fokus på:
- Lovgivningsmæssige rammer bl.a. omkring spredning
- Investeringsrammer for hver portefølje som de er beskrevet i prospektet
- Interne risikorammer: Typisk tracking error, beta og begrænsninger på den relative vægtning af lande, sektorer og selskaber.
Fokus på risikostyring
Vi arbejder med risikomodeller både på portefølje- og selskabsniveau. På porteføljeniveau bruger vi Wilshire til risikomåling, performancedekomponering og scenarieanalyser. På selskabsniveau har vi udviklet en model, der scorer den enkelte aktie ud fra dens stabilitet og diversifikationseffekt på porteføljen. Ved at fokusere på risiko på både aktie- og porteføljeniveau sikrer vi, at risikostyring er en integreret del af hele vores investeringsproces.