Valutaafdækning i Jyske Invest
04.12.2025
Af Investerings- og bæredygtighedsansvarlig Steffen Visholm
Udover udsving i aktie- og obligationskurser har 2025 været præget af store udsving i valutakurserne. Eksempelvis er USD faldet med knap 11% overfor DKK fra starten af året til slutningen af november. Det har både en kort- og en langsigtet effekt på investeringerne.
I denne artikel ser vi på, hvad historiske valutaudsving fortæller – og hvordan Jyske Invest som investeringsforening forholder os til udsving i forskellige valutaer og til valutaafdækning.
Hvad er valutaafdækning?
Valutaafdækning betyder, at man forsøger at neutralisere effekten af valutakursændringer mellem danske kroner og den valuta, som investeringerne er udstedt i – f.eks. amerikanske dollars. Det gøres typisk via valutaterminskontrakter, hvor man køber beskyttelse af et USD-beløb svarende til værdien af sine USD-investeringer.
Udvikling i USD har haft stor påvirkning på aktieafkastet i år
Da investeringer i USD fylder over 60% af verdens aktieinvesteringer, har den markant svækkede USD kostet på afkastet for globale aktieinvestorer målt i danske kroner.
Grafen viser, at målt i USD har aktieinvesteringer på globalt plan givet et positivt afkast på ca. 20%, men som investor i danske kroner har afkastet været på 8%.
Skal man valutaafdække sine aktieinvesteringer?
Når Jyske Invest tilgår aktieinvesteringer, gør vi det ud fra formålet om at vægte både afkast og risiko. Vores analyser viser, at det risikojusterede afkast over tid, ikke ændrer sig ved at indføre en valutaafdækning.
Derfor har vi i Jyske Invest valgt ikke at afdække valutaudsving på aktieinvesteringer.
Udover at det risikojusterede afkast ikke ændrer sig, er der to andre grunde til, at vi ikke afdækker valuta
- Tendens til at udligne sig over tid
- Omkostninger
Som det ses nedenfor, så viser grafen over perioden 2015-2025, at effekten af valutaudsvingene udlignede sig, og påvirkningen vil da også normalt ‘gå i nul’ over tid, hvilket denne graf over de seneste ti år viser.
Derudover er der aktuelt en omkostning ved at købe en valutabeskyttelse – det vil pga. renteforskellen imellem USA og Danmark koste op mod 2% om året at lave afdækning – og historisk har der været perioder, hvor det har kostet op mod 3%.
Obligationer og valutaudsving er en anden sag
Som obligationsinvestor ønsker man typisk at få en rente for dine investeringer – og det kommer med en risiko. Eller faktisk flere risici – a) Renterisiko, hvis renten (og dermed obligationskurserne) svinger, b) Kreditrisiko, hvis udstederen af en obligation ikke kan betale din investering tilbage og c) Valutakursrisici, hvis obligationen er udstedt i en anden valuta.
Mens vi har valgt ikke at foretage valutaafdækning af aktieinvesteringer, så ser vi helt anderledes på obligationsmarkedet. Valutakurssikring er fordelagtigt for obligationer. Det reducerer risikoen betydeligt og forbedrer afkastets stabilitet, selvom det kan koste lidt afkast.
Analyserer vi historiske data, så udgør valutakursrisikoen den højeste risiko – og giver nogle meget store udsving i afkastet, som man som investor ikke får betaling for – i form af højere afkast. Og selvom valutaudsvingene (som beskrevet under aktieinvesteringer) udligner sig over tid, så er udsvingene i de samlede obligationsafkast for høje til, at det kan betale sig at påtage sig valutarisikoen.
Derfor foretager vi valutaafdækning, hvis vi f.eks. køber en virksomhedsobligation udstedt i USD – så har vi fortsat renterisiko og kreditrisiko, men undgår valutarisikoen. Og vi får fortsat betaling for kredit- og renterisikoen.
Opsummering
Jyske Invest afdækker ikke valutaudsving på aktieinvesteringer, da det risikojusterede afkast ikke ændrer sig væsentligt over tid, valutaudsving har en tendens til at udligne sig over tid og der er omkostninger forbundet med afdækning.
For obligationer har Jyske Invest en modsat tilgang. Her foretages valutaafdækning, da valutakursrisikoen vurderes som den største risiko for obligationsinvestorer, og den giver store udsving i afkastet - uden at øge det forventede afkast. Valutaafdækning reducerer risikoen og gør afkastet mere stabilt, selvom det kan koste lidt afkast.