Afkastoverblik september 2020

09.10.2020

Nyheder

Forestående amerikansk præsidentvalg tiltrak opmærksomhed

  • Det forestående amerikanske præsidentvalg begyndte at tiltrække opmærksomhed i september. Både fordi valgkampen syntes at spænde ben for nye Corona-relaterede hjælpepakker, og fordi investorerne frygtede stigende erhvervsskatter ved et eventuelt præsident-skifte. Samtidig har Donald Trump varmet op til, at han i tilfælde af et nederlag sandsynligvis vil anklage brevstemmer for at være behæftet med snyderi. En eventuel udskiftning i Det Hvide Hus vil derfor kunne gå hen at blive et beskidt og langvarigt juridisk slagsmål. Det kan resultere i politisk dødvande, og en deraf følgende uklarhed er som regel gift for finansmarkederne. Investorerne fik allerede en forsmag på det beskidte til duellanternes første tv-debat, der blev et uskønt hundeslagsmål. Selvom Donald Trump er bagefter i meningsmålingerne, er han begyndt at gå frem i de vigtige sving-stater. Intet synes derfor afgjort.

Den britiske premierminister Boris Johnson skabte fornyet Brexit uro

  • Den britiske premierminister Boris Johnson har i løbet af september været ved at afspore Brexit-forhandlingerne med sine udmeldinger, som er tolket derhen at han ikke vil respektere den allerede underskrevne udtrædelses-traktats afsnit om Nordirland. Det sker på et tidspunkt, hvor forhandlingerne om de fremtidige handelsforhold mellem EU og Storbritannien ser ganske sorte ud. Hvis Storbritannien forlader EU ultimo året uden en handelsaftale på plads, vil det bl.a. ramme de mange kontinentaleuropæiske virksomheder, som har stor samhandel med briterne. Bekymringerne kom bl.a. udtryk ved, at britiske pund faldt i løbet af september.

Corona ligger som en regnvejrssky henover økonomierne – men drypper kun

  • De grå skyer fra Corona så igen ud til at være ved at samle sig i september – efter at det ellers var ved at lysne på bagsiden af skybruddet i foråret. Antallet af Corona-relaterede dødsfald rundede en million, og smittetallene var på vej op igen i især Europa. Trods de foruroligende tal og fornyede tiltag, indikerede flere konjunkturbarometre dog, at økonomierne stadig var på vej op fra det voldsomme lavpunkt i foråret. Bl.a. viste IFO-barometret stigende optimisme i tysk industri. Den amerikanske centralbank, Federal Reserve, har som en modforanstaltning til den økonomiske modgang være på banen med nye meldinger om lave renter frem til 2023 og yderligere opkøb af obligationer.

Markedsafkast

Præssidentvalg i USA og Corona smittede markederne i september

  • Verdens aktiemarkeder tog sig en puster i form af et fald på 1,3% i september, efter det meget stærke comeback i månederne forinden. Markederne var ultimo august steget fem måneder i træk med i alt 22% og havde næsten hentet det Corona-relaterede kurschok fra marts. Kilderne til de moderate kursfald i september var bl.a. træghed med nye hjælpepakker i USA pga. det kommende præsidentvalg og fornyede stigninger i smittetallene. Dertil kom fornyet uro omkring Brexit. Bekymringerne blev dog holdt delvist i skak af nye udtalelser fra den amerikanske centralbank og af fortsat optimistiske konjunkturbarometre. Disse barometre indikerede at økonomierne evnede at overraske positivt til trods for de Corona relaterede problemer.

Marginalt lavere obligationsrenter

  • Obligationsrenterne har været faldende i september. Det helt overordnede tema i markederne er stadig Corona pandemien. Smittetallene i Danmark og mange andre lande har været stigende, men herhjemme har antallet af indlæggelser været moderate, ligesom der kun er få dødsfald. Samtidig har Danmark indtil videre undgået større nedlukninger, hvilket mindsker påvirkningen af økonomien. På det danske marked har udstedelsesaktiviteten været behersket, mens efterspørgslen stadig er god. Afkastene har generelt været positive, med de konverterbare obligationer som det bedste segment.

Uro i de tidligere sovjetrussiske lande

  • Det amerikanske præsidentvalg nærmer sig og har skabt nervøsitet på aktiemarkederne. Dette har smittet af på de nye obligationsmarkeder, hvor specielt de svage lande er blevet ramt med Sri Lanka, Argentina og El Salvador i spidsen, mens de mere konservative lande er blevet understøttet af de stabile amerikanske renter. De tidligere sovjetrussiske lande er svækket af ”krigen” mellem Armenien og Azerbaijan samt den fortsatte politiske uro i Hviderusland efter valget i september. Den russiske rubel er svækket med knap 3%, mens flere af de centraleuropæiske valutaer er ramt af et lille comeback til USD. Covid 19 skabte fortsat usikkerhed om, hvordan de enkelte lande vil komme ud på den anden siden af pandemien. Lande med en sund bredde i deres økonomier forventes at skille sig positivt ud, mens de mere svage økonomier for alvor kan blive udstillet på deres budgetter og samhandel med udlandet. Nye obligationsmarkeder i ekstern gæld faldt med 1,69%, mens nye markeder i lokalvaluta endte september i +0,04%.

Kreditmarkederne i september

  • Både investment grade og high yield rentespændene kørte marginal ud i løbet af september – lige akkurat nok til at afkastene blev negative. Nyhedsstrømmen var præget af de løbende opdateringer omkring det amerikanske valg og corona-situationen – og med relativt få selskabsspecifikke nyheder. Spændudvidelsen skyldtes derimod en stor mængde nyudstedelser, både i investment grade og high yield.

 

Vigtig information
Tidligere afkast og kursudvikling kan ikke anvendes som pålidelig indikator for fremtidige afkast og kursudvikling. Afkast og/eller kursudvikling kan blive negativ. Ingen oplysninger heri skal opfattes som investeringsrådgivning, og inden køb eller salg bør egen investerings- og skatterådgiver altid kontaktes.