Investering
Vi tror på, at disciplin og samarbejde giver det bedste udgangspunkt for at skabe gode afkast til vores investorer. Vi arbejder ud fra aktiv forvaltning, teamsamarbejde og processer i system.
Vores investeringsfilosofi
Aktiv forvaltning
- Vi tror på værdien af aktiv forvaltning. At være aktiv betyder, at vi på baggrund af vores analyser, udvælger og investerer i de værdipapirer, som vi mener er mest attraktive. Vi tror på værdien af at fokusere på kvaliteten i hver eneste investering, som vi laver.
- Vi tror på, at de finansielle markeder er efficiente på lang sigt og at afkastudviklingen på værdipapirer afspejler den fundamentale udvikling. Vi tror fx på, at udviklingen i aktiekursen på lang sigt vil afspejle udviklingen i en virksomheds indtjening. På kort sigt kan kursen på et værdipapir derimod afvige markant fra fair værdi. Det skyldes, at de finansielle markeder er påvirket af investorernes adfærd, som svinger mellem grådighed og frygt.
- Vi tror på, at vi kan skabe attraktive afkast ved at fokusere på udvalgte afkastkilder som fx value- og momentumfaktorer på aktiemarkedet.
Strategi og filosofi for aktivklasserne
Valgmulighederne på aktiemarkederne er mange
For at opnå succes er det vigtigt med en klar filosofi og strategi for, hvordan den føres ud i livet i den enkelte aktieafdeling.
Vi kombinerer klassiske investeringsstile med ESG og sund fornuft
I Jyske Invest baserer vi investeringerne i vores forskellige aktieafdelinger på de klassiske investeringsstile som f.eks. kvalitet, lav volatilitet, momentum og værdi. Det gør vi, fordi både akademiske studier og sund fornuft tilsiger, at eksponering mod disse investeringsstile har potentiale til at bidrage med et attraktivt afkast over tid – især i kombination. Desuden lægger vi vægt på ESG i form af miljømæssige (E), sociale (S) og ledelsesmæssige (G) forhold – fordi det er sund fornuft, også investeringsmæssigt.
Vi benytter det miks af investeringsstile, der passer til den enkelte afdeling
Når vi investerer formuerne i vores aktieafdelinger, bygger vi på kombinationer af de klassiske investeringsstile. Vi gør det altid ved at kombinere flere stile, for der er ikke en enkelt stil, der altid klarer sig bedre end andre. Desuden viser både beregninger og erfaringer, at stilene agerer forskelligt over tid, og derfor supplerer de hinanden godt. Nogle stile er mere dominerende på visse aktiemarkeder end andre, og det tager vi højde for i vores sammensætning af stile – ligesom de enkelte afdelingers målsætning også har betydning for den sammenvejning, som vi foretager.
ESG er sund fornuft – også investeringsmæssigt
ESG bliver en stadig større del af vores hverdag. Vi benytter flere aspekter – og med input fra førende leverandører på området. Vi sætter fokus på selskabernes miljømæssige, sociale og ledelsesmæssige håndtering.
ESG har betydning investeringsmæssigt, fordi virksomheder kan udnytte et forspring, en niche eller en opfindelse – eller de kan risikere øgede omkostninger, hvis de ikke er gearede til at imødegå regulering fra politikernes side og imødekomme kundernes ændrede behov og ønsker. Informationerne er med til at give os et mere komplet billede af de enkelte selskabers potentiale og risici. Graden af fokus på miljømæssige, sociale og ledelsesmæssige forhold varierer fra afdeling til afdeling på samme vis som investeringsstilen gør.
Der er mennesker bag, når vi vælger vores aktier
Selvom vi baserer vores filosofi på investeringsstile, drejer det sig i sidste ende om aktievalg. Hvilke aktier ser vi mest afkastpotentiale i, og hvilke aktier passer bedst sammen med henblik på at opnå den ønskede profil og det ønskede risikoniveau. Uanset, at vi benytter en masse investeringsværktøjer, enorme datamængder og komplicerede beregninger er aktievalg i sidste ende beslutninger, som vi foretager i det enkelte team på baggrund af egne analyser og efter dialog med førende eksperter på deres felt. Der står mennesker bag.
Et marked præget af realkreditobligationer
På det danske obligationsmarked har vi hovedsagligt fokus på realkreditobligationer, som historisk set har givet et merafkast i forhold til statsobligationer, og som vi mener, er næsten lige så sikre. Vores investeringsproces er en bottom-up proces, der består af en kvantitativ og en kvalitativ analyse.
Den kvantitative analyse er bygget op omkring Jyske Banks egenudviklede model og fokuserer på udvælgelse af de mest attraktive obligationssegmenter. Modellens signaler giver os en indikation af, hvilke segmenter der kan skabe merværdi, og fungerer som et tema til den kvalitative analyse.
Systematisk tilgang til obligationsmarkedet
På ugentlige teammøder fastlægger vi vores holdning til de forskellige segmenter, og vi gennemgår signalerne fra den kvantitative model og relevante kvalitative analyser systematisk. Vi arbejder desuden systematisk med temaer, og relevante enkeltpapirer præsenteres. Den overordnede investeringsramme er varighed, men derudover har teamet også specifikke krav til likviditet, OAS-niveauer samt andre nøgletal, hvilket giver et overblik over, hvilke obligationer der er interessante inden for det samlede obligationsunivers. Gennem det arbejde finder vi de bedste segmenter og fastlægger den overordnede portefølje.
Konstruktion af robuste porteføljer
Når segmentfordelingen er fastlagt, finder papirudvælgelsen sted. Den enkelte porteføljemanager står for papirudvælgelsen inden for de givne investeringsrammer.
Porteføljekonstruktionen handler om at optimere porteføljeafkastet givet en fastlagt renterisiko. Den enkelte porteføljemanagers ekspertise kommer især til udtryk i papirudvælgelsen og porteføljekonstruktionen, da der er mange aspekter at tage hensyn til, som ikke kan fanges i kvantitative modeller, og som kræver en dybere analyse. Gennem en systematisk tilgang vurderes alternativer, og de enkelte obligationer, der passer bedst i porteføljen inden for den givne risikoramme, udvælges. Porteføljemanageren vil herefter løbende tilpasse porteføljen alt efter, hvordan markedet udvikler sig.
Vi udnytter skævhederne på de nye markeder
Obligationskurser, valutakurser og kreditspænd bevæger sig mere på de nye markeder end i de traditionelle økonomier. Det resulterer ofte i prismæssige skævheder, men kurserne finder over tid tilbage til deres fundamentale ligevægtskurser, som bliver bestemt ud fra økonomiernes tilstand, landenes langsigtede reformretning og det politiske miljø. De skævheder forsøger vi at udnytte.
Vurdering af potentialet
Vi vurderer løbende den politiske situation, da den er essentiel for vurderingen af potentialet på de nye markeder. Økonomiernes tilstand bestemmes af politikernes vilje til og mulighed for at skabe optimale økonomiske rammer og dermed udvikle landene i en stabil og positiv retning. Juridiske rammer og regulativer for regeringsledelse, herunder graden af korruption, er på sigt altafgørende for landenes økonomiske potentiale, mens sociale faktorer som ytringsfrihed og politiske rettigheder er afgørende for den politiske stabilitet.
Disse faktorer er afgørende for landenes potentielle vækst og for at skabe øget velstand og livskvalitet for landets indbyggere og virksomheder. Gode økonomiske rammer skaber langsigtede gode historier, animerer til at investere og tiltrækker derudover vigtige investeringer fra udlandet. Et godt investeringsklima er en stor del af den gode historie og dermed kilde til positive afkast.
Jagten på de gode historier
I jagten på de gode historier og dermed lande, der bevæger sig i den rigtige retning, anvender vi kvantitative modeller og værktøjer til at sortere, screene og skabe overblik over den økonomiske og finansielle udvikling.
Disse data vurderes op imod niveauet på:
- landenes lokale obligationer
- valutaernes værdi
- kreditspændet
Det essentielle er hele tiden, om vi bliver betalt tilstrækkeligt for at påtage os risikoen.
Output fra værktøjerne renses for subjektivitet og anvendes som input og støtteredskaber. Vi kombinerer output med dybdegående og kvalitative landeanalyser og får dermed en holdning til og en investeringscase på de enkelte lande. Til slut vurderer vi, om investeringscasen passer ind i den samlede ønskede porteføljeprofil og risiko.
Udvælgelsen gør forskellen
Overordnet ønsker vi en neutral global risikoeksponering, hvor det ikke er udviklingen i fx amerikanske renter, olieprisen eller EUR/USD, der er afgørende for afkastet i afdelingerne. Det er udvælgelse af lande, valutaer og obligationer på de nye markeder, der skal generere afdelingernes afkast.
Vi kombinerer facts og sund fornuft
Valgmulighederne på det globale marked for virksomhedsobligationer er mange. For at opnå succes er det vigtigt med en klar filosofi og en strategi for, hvordan den føres ud i livet, når vi leder efter de bedste obligationsudstedere.
Alle porteføljemanagere har en dobbeltrolle - de er både porteføljemanager og analytiker. Det er for at sikre, at der ikke mistes relevante informationer mellem analytikeren og manageren. Teamet har det fulde beslutningsmandat omkring alle investeringsmæssige beslutninger.
Vores investeringsfilosofi tilsiger, at vi kun investerer i obligationer udstedt af selskaber, hvor den underliggende kreditkvalitet er stabil eller stigende. Vi følger den filosofi, fordi vores erfaring og analyser viser, at netop den type selskaber giver attraktive afkast på lang sigt.
Det gode selskab og den gode obligation
Vores model for risikopræmier i virksomhedsobligationer arbejder med tre hovedgrupper af faktorer, der skal drive det ekstra afkast:
- Værdi der analyserer det forventede afkast i forhold til den underliggende kreditkvalitet
- Momentum der identificerer selskaber, der er i fremgang
- Stabilitet der identificerer selskaber med robuste forretningsmodeller, der genererer stabile pengestrømme.
Vi lægger meget stor vægt på datakvalitet for at sikre stabilitet, robusthed og tillid til modellens resultat. Moody's KMV CreditEdge er en central del af vores model, da Moody's har den mest omfattende og detaljerede database for tabsprocenten i tilfælde af konkurs. Tilsvarende sørger CreditSuisse HOLT for informationer af høj kvalitet mht. selskabsindtjening og balancetal.
Vi tænker også på risikoen
Vi investerer i selskaber, hvor vi vurderer, at afkastpotentialet er attraktivt under hensynstagen til risiko, og vi tilpasser investeringens størrelse i forhold til det. Når vi vælger, hvor meget vi skal investere, sammenholder vi afkastpotentialet med risikoen for, at selskabet ikke lever op til vores forventninger.
Porteføljesammensætning og risikostyring er en integreret proces, hvor vi måler og evaluerer eksponeringen mod en lang række makroøkonomiske risikofaktorer, så vi sikrer, at langt størstedelen af porteføljens afkast kommer fra selskabsudvælgelsen. Derudover vurderer vi kreditrisikoen på en række forskellige dimensioner:
- effekten ved en selskabskonkurs
- effekten ved ændringer i kreditspænd
- markedets risikoopfattelse af et værdipapir
Vi tror på aktiv management
Vores grundlæggende investeringsfilosofi er, at de finansielle markeder agerer effektivt på lang sigt men ikke fuldt effektivt på kort sigt. Det forsøger vi at udnytte gennem aktiv investeringsmanagement til at skabe et risikojusteret merafkast set i forhold til en markedsportefølje. Vi mener, at aktiv management bedst effektueres i vores overordnede allokering i blandede mandater ved at anvende systematiske investeringsprocesser.
Vores processer kombinerer kvantitative signaler baseret på egenudviklede og validerede modeller og kvalitativ analyse af markedet. De faste beslutningsprocesser sikrer en systematik i beslutningerne og mindsker risikoen for, at beslutningerne alene ”drives” af markedspsykologien.
Kvantitative modeller og kvalitativ analyse
Den kvantitative del af investeringsprocessen består af en lang række makro- og markeds-relaterede modeller og indikatorer. Målet er en indikation af, hvilke aktivklasser der skal overvægtes og undervægtes i forhold til det underliggende benchmark, som bliver bestemt af risikoprofilen.
Den kvantitative del af investeringsprocessen kører separat fra den kvalitative del og giver signaler omkring både den taktiske og strategiske allokering. Vi mener dog ikke, at modeller kan stå alene, og signalerne udgør derfor kun en del af det endelige beslutningsgrundlag.
I den kvalitative del af investeringsprocessen arbejder vi dybere med blandt andet scenarie og temaanalyser samt en række forskellige makro- og markedsanalyser. Den kvalitative del af investeringsprocessen har til formål at bearbejde de informationer, der ikke bliver fanget i de kvantitative modeller.
Teamsamarbejde styrker vores beslutninger
Når investeringsbeslutningerne skal træffes, sker det i teamet af porteføljeforvaltere på baggrund af en samlet vurdering af de ovenstående modeller og analyser. Det er vores erfaring, at kombinationen af de enkelte porteføljemanageres spidskompetencer og et struktureret teamsamarbejde leder til stærkere og mere velfunderede beslutninger. Porteføljemanagerne er herefter på porteføljeniveau ansvarlige for at implementere de overordnede investeringsbeslutninger truffet af teamet.
Dette er markedsføringsmateriale – ikke investeringsrådgivning. Der henvises til henholdsvis prospekter for investeringsforeninger og investoroplysninger for kapitalforeningen samt til Central Informationsdokument, inden der træffes en endelig investeringsbeslutning.
Tidligere afkast og kursudvikling kan ikke anvendes som pålidelig indikator for fremtidige afkast og kursudvikling. Afkast og/eller kursudvikling kan blive negativ. Ingen oplysninger heri skal opfattes som investeringsrådgivning, og inden køb eller salg bør egen investerings- og skatterådgiver altid kontaktes.